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曹远征:防金融风险:攻坚战怎么打?(上)

来源:网络整理 时间:2018-01-04 10:04

曹远征:防金融风险:攻坚战怎么打?(上)

【核心观点】

1、中国企业的负债率是全球最高的,一旦有风吹草动,企业就会受到严重的打击。

2、去杠杆意味着要去产能,而去产能就意味着经济下行,经济下行又意味着风险的加大,于是去杠杆和去产能是绕在一起,就带来宏观经济政策的困难性。

3、国有企业去杠杆是重中之重,还要通过去僵尸企业,才能真正经济去杠杆。

4、中国政府的债务并不是很高,但是地方债务的确实比较高。

5、中国地方政府债务很严重,有两条:第一,它期限错配很严重。第二、地方债务更多集中在县以下的基层政府。

曹远征:防金融风险:攻坚战怎么打?(上)

欢迎来到《财经观察家》,我是曹远征,是中银国际研究公司的董事长。下面我们就开始讨论:金融风险怎么来防范?

曹远征:防金融风险:攻坚战怎么打?(上)

【新闻背景】

近日,中央经济工作会议在北京召开,今后3年要重点抓好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。重点是防控金融风险,要服务于供给侧结构性改革这条主线,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环,做好重点领域风险防范和处置,坚决打击违法违规金融活动,加强薄弱环节监管制度建设。会议提出,稳健的货币政策要保持中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进多层次资本市场健康发展,更好为实体经济服务,守住不发生系统性金融风险的底线。

曹远征:防金融风险:攻坚战怎么打?(上)

今年中央经济工作会议,恰恰是落实19大的这样一个精神,把防控风险放在这个首要位置。于是我们看到在过去五年中间, 中央经济工作会议有些不变的提法:“警示经济风险”,目前的经济风险主要体现为金融风险。其实大家都知道,金融风险最重要的体现为是一个高杠杆率,所谓高杠杆就是负债。从一个国家来看,一个经济体来看,通常有四张资产负债表:一张是政府的,也就是说财政的资产负债。还有一张是企业的,同时当然还有金融机构的,还有一个是我们大家共同的,就是居民的资产负债表。这四张资产负债表相互关联,由于资产负债的出现,杠杆率的加长,很可能杠杆率会收缩,那么金融危机就是杠杆的快速收缩导致的一种资产负债表衰退危机。

曹远征:防金融风险:攻坚战怎么打?(上)

我们注意到这四张资产负债表可能由于某种原因,某张表就开始衰退,由于它相互关联,可能会导致整个风险出现。比如说在美国,这次金融危机它首先是次债危机,换言之就是居民的资产负债表不可持续,居民按揭贷款还不了了,导致金融机构的资产负债表不可持续,而金融机构在这样一个社会中间又是个系统性的机构,那么政府必须再抢救,于是就把美国财政资产负债表也拖入泥潭之中,美国财政的杠杆率也非常之高,占GDP已经超过百分之百。我们再看看欧债危机是另外一种危机。比如说希腊,希腊危机它是政府财政的资产负债表不可持续,希腊政府收入不够,但是又是高福利,于是政府靠借债,有一天债借不到了,那么政府的资产占比就开始衰退。持有政府债权的机构多半都是金融机构,由于政府还不了债,所以金融机构资产这边开始衰退,而金融机构资产负债表衰退,企业获得融资企业的资产负债表开始衰退,那么同时企业资产负债表衰退以后就得解雇工人,家庭资产衰退。这就是欧债危机。

曹远征:防金融风险:攻坚战怎么打?(上)

所以我们看到,资产负债表的可持续性,也就是杠杆的可持续变成一个很重要的问题。那么杠杆能否可持续?然后取决于这两个因素:第一是不是有还本付息的能力,第二是杠杆过高。我们注意到,就中国来说,自从金融危机发生以后,为了应对全球金融危机,中国政府也开始有积极财政政策,积极的货币政策,从而扩张国内需求来抵御危机。扩张的一个副作用就是杠杆率在持续提高。中国的M2的增速是快于GDP增速的,那么企业、居民乃至政府的负债都在增加之中,是吧?于是去杠杆也就变成任务之一。其实在2015年中国政府就提出供给侧结构性改革,那么供给侧结构性改革中间,三去一降一补,有一去就是去杠杆。

曹远征:防金融风险:攻坚战怎么打?(上)



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